Los analistas advierten que la Reserva Federal (Fed) podría haber apresurado sus recortes de tasas de interés, y las próximas elecciones en Estados Unidos influirán significativamente en la inflación. La reacción de los mercados ha reflejado preocupaciones de que la reciente decisión de la Fed de comenzar a reducir las tasas no sea sostenible.
Desde que la Fed anunció su esperado ciclo de flexibilización el 18 de septiembre con un recorte de 50 puntos básicos —el doble de lo anticipado—, los activos en mercados emergentes, como los de México, han respondido como si los costos de endeudamiento en la mayor economía del mundo siguieran elevados, lo que ha dejado a estos activos en un estado incierto, propenso a un bajo rendimiento.
En el poco más de un mes transcurrido desde el recorte, nuevos riesgos han eclipsado este movimiento, manteniendo cautelosos a los inversores globales hacia activos de mercados emergentes. Entre estos riesgos destacan el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro, un dólar más fuerte y una mayor volatilidad en las opciones de divisas, todos influenciados por dos factores clave: el posible regreso de Donald Trump a la presidencia y las insuficientes medidas de estímulo en China.
Esto ha llevado a los operadores de mercados emergentes a adoptar una postura defensiva ante una economía estadounidense inflacionaria y una china deflacionaria. Paul McNamara, director de inversiones de Gam UK Ltd. en Londres, destacó que la persistencia de la inflación en EE. UU. no solo postergará futuros recortes de tasas, sino que también afectará a todos los activos de riesgo a mediano plazo.
Aunque la decisión de la Fed inicialmente impulsó a los mercados emergentes, ese impulso se ha visto contrarrestado por datos económicos sólidos de EE. UU. que reavivaron temores sobre la inflación. Los comentarios de Trump han complicado aún más la situación, ya que su agenda incluye aranceles y proteccionismo que podrían elevar los precios al consumidor y debilitar la demanda de exportaciones desde mercados en desarrollo.
Los fondos de cobertura también han incrementado posiciones especulativas apostando a que el dólar se fortalecerá frente a economías vulnerables a aranceles más altos. Las acciones de mercados emergentes, que habían experimentado una breve recuperación tras el anuncio de la Fed, están volviendo a sus niveles más bajos. Las monedas y bonos en moneda local están en camino de registrar su peor desempeño desde febrero del año pasado.
Desde la decisión de la Fed, el rendimiento de los bonos soberanos en dólares de mercados emergentes ha aumentado en 9 puntos básicos, al igual que los bonos en moneda local. Sin embargo, estos últimos siguen siendo menos rentables en comparación con sus contrapartes en dólares, afectadas por la depreciación de las monedas locales.
El ambiente de creciente incertidumbre geopolítica y la falta de claridad sobre los esfuerzos de China para estimular su consumo interno están aumentando la prima de riesgo exigida por los inversores. Además, los sólidos datos económicos de EE. UU. no solo han cambiado las expectativas sobre la política monetaria de la Fed, sino que también han ajustado las curvas de rendimiento de los mercados emergentes. Los inversores ahora prefieren bonos a corto plazo, una tendencia inusual en un contexto donde se espera que las tasas disminuyan.
Con el tiempo, se espera que los bonos de mercados emergentes en moneda local se beneficien de una flexibilización global, pero la recuperación del dólar estadounidense y los retrasos en las políticas monetarias internas están generando una toma de ganancias. Algunos expertos opinan que podría haber sido un inicio en falso para la Fed, lo que complicaría aún más el panorama para los mercados emergentes.
